茅毅锋：在熊市中我仍然看好比特币价值10万美元

2018年，全球资产价格进入寒冬，比特币从1月初的17,000美元一路跌至目前的4,000美元，跌幅达75%。与此同时，关于比特币是泡沫的说法也漫天飞。然而，市场和媒体是健忘的，就在一年之前（2017年），比特币从950美元一路高歌到19,000美元（涨幅高达1921%），那么，以一年前950美元为起点，从2017年一月至今的2年时间内，比特币依然涨幅超过3倍。仍然大幅跑赢全球各大主流资产的价格。若统计比特币10年来的涨幅，也依然超过其初始价格的10万倍。

如同2000年互联网泡沫一样，亚马逊从高点一路下跌，跌幅达到95%，高速上涨其后又迅猛下跌，这宛如坐过山车一般的变动幅度都是由于一时的炒作所致。即对资产的需求在短时间远大于供给，造成资产价格暴涨，而当形成泡沫的需求戛然而止，流动性枯竭，价格就自然倾泻而下了。但纵观价格变动的整个过程，却并没有足够的依据可以让我们对未来资产的价格作出客观的预期。

然而，我坚定地相信区块链技术是打破垄断、创造效率、造福社会的最好工具。比特币作为一个拥有千万使用者的数字货币是最有可能打破美元的全球垄断地位，成为全球保值增值的资产类别。所以即便在漫漫熊市中，我仍然看好比特币，我认为其内在价格在2022年会达到10万美元，我们也始终坚持知行合一，将自己旗下原本的金融科技业务高圆研究，全面变革以融入区块链金融领域的币麦(BitLeague)业务中。

首先，比特币具有大量的优秀货币的特征，在供应稳定、防伪、不易破损、易携带型和可分割性等方面均超越了现有货币，包括：现钞、黄金和电子支付（见下图）。

然而，目前比特币的技术架构导致转账结算的时长需要10分钟，并且比特币本身的大幅价格波动，更让其在短期很难成为货币，而是逐渐成为一个资产类别，成为价值贮藏的一种工具——比特币将成为电子黄金，这一观点已经越来越没有悬念。2018年内，全球主流大学基金耶鲁、哈佛、斯坦福和麻省理工都开始投资于比特币。

正在成为电子黄金的比特币目前的资产总价值还只是黄金的九牛一毛，过去几年间，黄金作为投资资产的总价值一直稳定在3万亿美元左右，还有约为3万亿价值的黄金被用于装饰品流通于消费市场上，另外，作为投资的黄金只占所有金融市场投资标的的2%。与黄金相比，目前比特币作为投资资产其总价值只有800亿美元，在总投资金中占比不到3%，在全球投资资产中的占比不到万分之五。由此可见，比特币未来的上升空间非常可观。

那么为什么我认为2022年比特币将达到10万美元呢？

通过简单计算我们发现，全球金融资产的平均年增长率为2.45%。假设未来全球金融市场规模以相同的速率增长，那么到2022年，全球金融市场的规模约为 206万亿美元（$ 205,761,118,357,640）。同时，我们也发现，黄金占全球金融资产价值的比例是相对稳定的，平均在1.8%左右，每年在1.8%上下进行0.5%左右的浮动（列H），我们假设未来比特币资产价值占金融资产总价值的比例可以达到黄金的一半，则2022年比特币的总市值将达到1.83万亿美元（$ 1,826,025,882,810.62）。根据计算，2022年被挖出的比特币总量为19,031,250个，那么平均每一个比特币的价值约为$ 95,949。

以上的计算有一个重要的假设前提：2022年比特币资产价值占金融资产总价值的比例可以达到黄金的一半，这个假设前提对我们的结论至关重要，那么做出这样的假设是否合理呢？

我们可以看看其他一些市场数据：

通过与其他市场数据的对比，无论从公司资产还是从家庭资产来看，只要其将很少一部分的资产投资于比特币，就能保障比特币的资产价值的水平达到我的预期。而随着经济的发展以及比特币的不断发展，人们的投资观念会越来越强，比特币的发展也会越来越完善，那么资产流入比特币是非常有可能的，所以我认为假设2022年比特币资产价值约为黄金资产价值的一半是合理的。因此，我们可以看到，比特币在2022年价值达到10万美元完全是有可能的。未来的走向当然存在一定的不确定性，例如是否将出现一种明显更优于比特币的替代品，但是就目前来说，我没有看到这样的威胁出现。因此，我认为比特币的资产价值在2022年将会达到10万美元。

比特币最有可能成为“民间货币”

经济学家弗里德里希·哈耶克（Friedrich August von Hayek）曾经在他的一本著作《Decentralization of Money: The Argument Refined》中提出一种货币制度的设想，即：

在政府发行的法币之外，还存在多种由金融机构自行发行的“私有货币（private currency）”或者“民间货币”。

哈耶克认为，市场这双“无形的手”会通过不同货币间的竞争机制达到最稳定的货币均衡，背后的机理也十分容易理解，即债权人不愿接受贬值的货币，而债务人则不愿接受升值的货币，在债务市场双方相互博弈的均衡中，市场上的大多数人更愿意接受价值稳定的货币，因此哈耶克认为政府实施货币政策未必是最佳的机制，在适当的技术前提下发行“民间货币”可能才是一种更好的货币机制。但哈耶克的设想是否能真正实现呢？可以看到，比特币的出现实际上提供了一个绝佳的契机来实践这位伟大的经济学家当年的设想。

要成为一种“民间货币”，首先它必须要具有成为货币的一些必要条件：

首先，从防伪造性来看。比特币的伪造几乎是不可能的，因为比特币需要被整个比特币网络接受才能流通使用，其伪造成本远比伪造带来的回报大得多，因此比特币的防伪性优于纸币甚至是黄金。另外，比特币作为一串代码保存在去中心化的区块链网络中，由于不需要实体形式依托，所以破损和携带带来的不便上都不再是问题。此外，比特币最小单位可达到1聪，即10的负8次方，其可分割性也远远优于只能分割到10的负2次方的法币。最后也最重要的是，比特币的供应总量被写进了代码中并且不可修改，所以人们对其供应量有着非常准确的预期，因此也不存在类似法币总量超过应当发行总量的问题。

讲完比特币在防伪性、不易破损性、易携带性和可分割性这四个方面的优势之后，我着重讲一讲比特币在供应稳定这一方面的优势。关于供应稳定这一点是值得特别强调的，因为这是我认为这是比特币之所以可能作为一种“民间货币”被人们接受的最重要的原因。我们知道，货币的价值取决于供需。目前法币的“供”方面取决于政府的货币决策，而“需”方面则来自于政府信用，两者相互作用决定了货币的价值。在这两者的相互作用中，尤其是“供”方面会影响“需”方面，即：虽然政府调整货币发行的数量是货币政策调整经济周期的一种手段，但是大量印刷法币必然会导致通货膨胀，造成人们财富的缩水，而如果这种“缩水”是可以提前预期到的（假定货币政策的可预测性高），那么市场是可以通过调节利率等其他手段来进行相应调整的，但是由于法币的供应量事实上掌握在不确定的每个“人”的手里，所以这种“可预期性”从根本上来说是无法得到保证的。

但是比特币却可以很好地解决这个问题，因为比特币的“供”完全被写入代码了，人们完全可以准确地预测到比特币的供应量，并且所有的数据都在区块链上公开透明地发布出来，可以让每一个人对比特币的供应情况进行查证和追溯。

国外学者Jesús Fernández-Villaverde和Daniel Sanches在他们近期合作发表的一篇工作论文《Can Currency Competition Work? 》中阐述的一些观点恰恰与我的一些看法不谋而合：

In other words: the threat of competition from private entrepreneurs provides market discipline to any government agency involved in currency-issuing. If the government does not provide a sufficiently “good” money, then it will have difficulties in the implementation of allocations.

（中文翻译）换句话说：来自私营企业家的竞争威胁为任何参与货币发行的政府机构制定了市场纪律。如果政府无法提供一种足够“好”的货币，那么在实施货币配置的时候它就会遇到困难。

也就是说，比特币优良的货币属性使之有潜力成为一种“民间货币”，这种民间货币能否作为一种被广泛接受的货币虽然不得而知，但是它可以作为某种威胁来促进整个货币体系的改进。从这一角度上来看，如果未来比特币成为这样一种“民间货币”的话，它肯定是有非常大的价值的。综上所述，我认为比特币以其优良的货币属性，以及多项胜于法币的优点，使它成为未来最有可能成为“民间货币”的资产。

强有力地影响比特币价格的积极因素

​一种风险资产，或者更加确切地说，一种另类的风险资产要能够被市场接受并形成一定的规模，我总结下来一般需要以下几项积极因素的加持。另外，通过分析我们可以看到，这些客观因素比特币都是具备的，这也是我看好比特币未来前景的原因：

从上面的分析来看，比特币作为一个新兴的金融产品，具备了很多获得市场青睐的必要条件，这些正面因素会对比特币的价值带来积极的影响。

和其他业已成熟的金融产品不同，比特币作为一种拥有众多优良性质和客观积极因素的新兴资产，它未来将拥有无法预估的可能性，这是我看好它的另一个理由。

作者简介：茅毅锋，CFA，美国区块链金融科技公司币麦(BitLeague)创始人，致力于在区块链领域打造全球合规的企业和用户金融服务。在创办币麦前，曾在华尔街投资银行和对冲基金从事互联网和科技领域的投资和研究。