【解构】为什么SEC批准比特币ETF就这么难？

尽管币圈许多人似乎都相信美国证券交易委员会对比特币ETF的批准即将到来，但对SEC最新拒绝的分析表明，想要通过将比大多数人意识到的要困难得多。

Winklevoss比特币信托，更为人所知的是“Winklevoss比特币ETF”，美国证券交易委员会（SEC）在BATS BZX交易所提出的规则变更后被拒绝，该交易所计划将交易所列入——交易基金。

在美国证券交易委员会于2017年3月拒绝Winklevoss首次尝试上市其比特币ETF之后，BATS BZX交易所提交了一份请愿书，要求对该决定进行审查，以再次获得ETF上市批准。SEC很愉快的同意审查，并表示这样做是“从头开始”。（好蛋疼）

然而，在2018年7月26日，美国证券交易委员会在一份文件中宣布，已经决定反对上市公开交易的比特币ETF，并重申其在最初拒绝Winklevoss比特币信托时所强调的担忧。

是SEC尚未为比特币ETF做好准备吗？

简单来说，这一切归结为这一点。美国证券交易委员会认为比特币价格很容易被操纵，而且它并没有购买任何相反的论据。

美国证券交易委员会拒绝理由涉及潜在的市场操纵，缺乏检测和阻止欺诈和操纵的传统手段，以及缺乏适当的比特币市场监管共享协议。

BZX认为，比特币市场的本质使价格操纵变得“困难且成本过高”，并且制作了几封支持这一立场的信件。美国证券交易委员会表示，由于缺乏支持这些声明的数据，并且得出的结论是“在它之前的记录中没有足够的基础来决定比特币现货市场本身就不会受到操纵的影响”。

此外，美国证券交易委员会认为，由于缺乏传统的检测和阻止市场操纵的手段，通过与规模较大的受管制比特币市场的监管共享协议，交易所自己的贸易监管措施将会证明BZX无法证明足以防止市场操纵。

SEC解释：“如果BZX证明比特币和比特币市场固有地抵制欺诈和操纵，则不需要与重要的受监管市场达成全面的监督共享协议，因为此类协议的功能是检测和阻止欺诈和操纵。但由于此拟议商品信托ETP的基础商品市场并未明显抵制操纵，因此BZX作为ETP上市交易所必须与至少一个共同参与监管共享协议，或与Intermarket Surveillance Group保持共同与比特币相关的重要且受监管的市场。“

但是，由于没有到位，BZX无法满足美国证券交易委员会对贸易监督的要求。

那么，其他ETF申请方有机会吗？

在2018年1月发布的工作人员信函中，美国证券交易委员会投资管理处处长Dalia Blass表示：

“在估价，流动性，监管和潜在市场操纵等问题得到满意解决之前，我们认为基金发起人不宜开始注册有意投资于加密货币及相关产品的基金。”

因此，当谈到上市比特币ETF时，SEC已经非常清楚地表明它正在寻找一种投资工具，其价值取决于在流动性充足的受监管交易所交易的资产，并且交易所可以证明他们拥有足够的风险管理和AML / KYC程序，以减轻市场操纵的潜在风险。

此外，需要安排加密资产托管人以确保满足受监管的监管标准。为确保资产评估符合监管机构的标准，行业和市场应在理想情况下就比特币相关金融产品的一个参考指数达成一致。

还有，要和全球最大的比特币交易所合作并建立市场监督共享协议，以确保根据SEC的裁决减少和阻止市场操纵。然而，鉴于场外交易比特币的交易量高于交易所的比特币交易量，在多大程度上真正产生影响是值得怀疑的。

设法解决这些主要问题的比特币ETF提供商更有可能获得比特币ETF。否则，没有全面解决所有这些问题的ETF申请不太可能成功。