華爾街日報穩定幣專文：《Tether 與 Circle 的生死之戰》

這是一場涉及數兆美元的金融戰爭，也是一場理念與監管的對決。在瑞士盧加諾隱居的 Giancarlo Devasini，與在全球奔走遊說的 Jeremy Allaire，分別代表了加密貨幣的兩種未來——去中心化的自由市場，或受監管的數位金融秩序。本文源自 Angus Berwick 所著華爾街日報專文 《The Titans Battling for Control of the Crypto Future》 ，由 Luffy， Foresight News 整理、編譯及重新撰稿。
（前情提要： 歐盟MiCA批准10家機構發行穩定幣，唯Tether缺席USDT恐全面下架 ）
（背景補充： Tether CEO：正積極協助美國立法者制定穩定幣法案，不會放任USDT滅亡 ）

在 瑞士盧加諾這個阿爾卑斯山小鎮上， 全球新晉億萬富翁 Giancarlo Devasini 過著隱居的生活。他住在湖邊一套普通的公寓裡，頭戴黑色連帽衫，漫步在鋪滿鵝卵石的街道上，心中對那個他認為試圖搞垮自己生意的美國競爭對手怒火中燒。

Devasini 是 Tether 公司的主要擁有者之一，該公司發行的數位美元 USDT 是加密貨幣行業不可或缺的一部分。USDT 的核心地位幫助 Devasini 積累了鉅額財富，在加密行業擁有巨大影響力，還得到了川普總統一位頂級盟友的支援。

批評者稱，USDT 已成為犯罪團伙在全球轉移資金的首選工具。

試圖顛覆 Devasini 商業帝國的一位強大的對手 —— Jeremy Allaire，他創立的 Circle 公司是 Tether 的死對頭，發行了名為 USDC 的穩定幣。Allaire 是一位穿著西裝的高管，無論是在達沃斯、華爾街還是國會大廳，他都應對自如。他正在發起一場運動，希望通過監管來消滅 USDT。

Devasini 曾告訴商業夥伴，Circle 公司在向政界人士詆譭 USDT，並煽動對 Tether 公司採取執法行動。在 Devasini 看來，Circle 公司想把這個行業變成金融領域中又一個受到監管的角落，而他則希望加密貨幣能夠堅守其大膽無畏、反傳統的根基。

2014 年，Tether 執行長 Giancarlo Devasini 在米蘭

幾個月前，Devasini 對一位夥伴說：「只要 USDT 還在，Circle 就不會贏。」

這場爭鬥關乎價值 3 兆美元的加密貨幣行業的未來。支援加密貨幣的川普政府本應開啟該行業的黃金時代，週日，川普宣佈了加密貨幣戰略儲備計劃。但實際上，通過政府監管將加密貨幣納入主流的呼聲，引發了加密貨幣參與者之間的一場生死之戰。儘管預計法律將在整體上對加密行業友好，但對於像 USDT 這樣站在新規則對立面的個別參與者來說，可能是毀滅性的。

Allaire 一直在鼓勵美國和其他國家的政府通過法律，禁止使用在境外發行的 USDT 代幣。歐盟的一項此類法律已於去年 12 月全面生效，美國也提出了類似的法案。

USDT 是當之無愧的行業領導者，在每五筆加密貨幣交易中，就有四筆使用了它的穩定幣。Devasini 持有一半股份的 USDT 控股公司表示，該公司去年盈利 130 億美元，是貝萊德的兩倍，利潤主要來自其持有的大量超安全美國國債，這些國債是 USDT 與美元 1:1 掛鉤的價值支撐。

Allaire 經常在國會作證，呼籲進行更嚴格的監管，這將以犧牲 USDT 為代價，但會使 Circle 公司受益。去年，Allaire 的一位高階副手以 USDT 被用於恐怖主義融資為由，敦促立法者將目標對準 USDT。《華爾街日報》去年 10 月報導稱，美國司法部和財政部正在調查 USDT 是否可能違反了金融犯罪法律。

Allaire 在接受採訪時表示：「我們希望讓 USDC 成為首選的數位美元。」

加密貨幣公司 Circle 的創辦人 Jeremy Allaire

相比之下，Devasini 避開聚光燈，幾乎從不在公開場合發言。這位 60 歲老人一直是 USDT 名義上的財務長，週一，該公司表示他將轉任董事長。實際上，他一直掌控著公司的運營 —— 儘管他發的名片上寫著 「無頭銜、無工作、什麼都不是」。據其同事透露，在幕後，他寄希望於像美國商務部長 Howard Lutnick 這樣的盟友來扼殺由 Circle 公司支援的敵對立法，Lutnick 的公司 Cantor Fitzgerald 持有大量的 USDT 國債儲備。Lutnick 在今年 2 月獲得川普政府內閣職位後，辭去了在 Cantor Fitzgerald 公司的職務。

兩家公司都拒絕直接對對方發表評論。Allaire 表示，Circle 公司關注的不是 「不受監管的貨幣世界」，而是整個價值 100 兆美元的合法數位貨幣市場。今年 2 月，當一位加密貨幣領域的 YouTube 博主向 Devasini 的副手 Paolo Ardoino 詢問有關 Circle 公司的情況時，他咧嘴一笑回答道：「是你提到了這個名字，我可沒提。」

USDT 一再否認幫助犯罪分子，並表示它與執法機構合作。

讓美元尖叫

Devasini 是義大利人，他的職業生涯輾轉多變。他最初在米蘭當整形外科醫生，後來在香港做電子產品進口生意。1995 年，義大利檢察官指控他參與經營一個軟體盜版團伙，犯有欺詐罪。Devasini 與當局達成了認罪協議，並向微軟支付了和解金。

後來，他接觸了新興的加密貨幣行業，並在大約十年前發現了一個機會。加密貨幣公司無法將其數位貨幣與現實世界的銀行系統連線起來。

Paolo Ardoino 是 Devasini 的主要副手之一，經常代表 USDT 出現在公眾面前

USDT 於 2014 年推出，註冊於英屬維爾京群島，旨在解決這個問題。交易員可以將他們的現實世界貨幣兌換成與美元掛鉤的 USDT，並通過區塊鏈幾乎即時地將這種穩定幣兌換成其他代幣。

在 Devasini 看來，USDT 旨在顛覆傳統金融。他的妻子是一名藝術家，她展出的畫作中，美元鈔票上的喬治・華盛頓在尖叫，她認為美元 「不再有價值」。

Allaire 的使命則不同。這位現年 53 歲的美國人是一位資深的矽谷企業家，曾在軟體公司 Macromedia 擔任首席技術官，該公司開創了 Flash 動畫技術。Allaire 在 USDT 推出的前一年于波士頓創立了 Circle 公司，他希望為網際網路時代建立一個新的金融系統，以更改進效率低下、錯綜複雜的銀行網路，這些網路常常導致國際支付出現問題。

風險投資公司 General Catalyst 的執行長 Hemant Taneja 表示，雖然大多數加密貨幣社群成員都喜歡不受監管的市場，Allaire 通過與監管機構合作來發展 Circle 公司的策略具有諷刺意味，是 「反向賭注」。

Taneja 和其他美國知名投資者，包括風險投資家 Jim Breyer，因早期投資臉書而聞名，他們紛紛出資支援 Allaire 的願景。高盛、貝萊德和富達，以及加密貨幣交易所 Coinbase 後來也都進行了投資。Allaire 仍是 Circle 公司最大的個人股東。

當 Allaire 上門尋求貨幣傳輸許可證時，監管機構持懷疑態度。在這個年輕且未經考驗、充斥著騙子的行業裡，他很快就贏得了 「房間裡最靠譜的成年人」 的美譽。2013 年底，Allaire 首次在國會作證，呼籲美國帶頭為加密貨幣設定監管措施，以防止犯罪行為。

Breyer 說：「在與華盛頓的高階政客打交道方面，他是我認識的人中最厲害的。」

2020 年，當加密貨幣交易走向主流時，Circle 公司和 USDT 之間開始了相互指責。

當年 1 月，Allaire 在推特上寫道：「USDT 最大的特點就是它的不合規和不透明。」 他指出，USDT 已經成為那些想要繞過金融系統的人的選擇。

Circle 公司在致美國及其他地方當局的信中，對不受監管的穩定幣可能對消費者造成的危害發出了警告。同年 7 月，Circle 公司向負責監測全球金融的國際機構金融穩定委員會指出了兩年前發生的一起事件，當時由於當局在洗錢調查中扣押了大量 USDT，導致其暫時失去了與美元的掛鉤。Circle 公司表示，這表明此類穩定幣可能會出現問題，使消費者的加密貨幣資產化為烏有。

Circle 公司宣傳其透明度，並於 2021 年釋出了經審計的財務報表。後來，它聘請了德勤會計師事務所對涵蓋美元幣儲備的綜合月度報表進行稽核，其儲備主要由美國國債組成，還包括一些短期國債貸款和現金。

相比之下，USDT 釋出的財務報表在細節上要簡略得多，而且是在紐約州監管機構的強制要求下才釋出的。USDT 還將比特幣、商業貸款、黃金和其他未明確說明的投資納入其國債儲備的補充。

《華爾街日報》檢視的資訊顯示，Devasini 向夥伴抱怨與 Circle 公司的不公平比較。他將 USDC 稱為 「垃圾幣」，並表示由於聲譽問題，審計師不願與 USDT 合作，還聲稱有人在網上散佈關於他公司的謠言。

「向優質資產轉移」

在經歷了多年的平淡回報後，2022 年，USDT 和 Circle 公司意外獲得了鉅額資金流入。當美國聯準會加息時，USDT 持有的美國國債收益從每年數千萬美元激增至每季度數億美元。

香港的一個監控螢幕上顯示了包括 USDT 和 USDC 在內的各種加密貨幣的價格

Devasini 幾乎沒有把這筆意外之財花在自己身上。他經常穿著破舊的運動服、戴著印有 「傻瓜」字樣的帽子去參加會議，肩上的揹帶上掛著一串鑰匙和儲存裝置。儘管如此，他還是喜歡向同行吹噓 USDT 每天的進帳有多少。

他也覺得自己新獲得的財富讓他成為了眾矢之的。那年 12 月，在巴哈馬的一次會議上，Devasini 告訴一位商業夥伴，他認為 USDT 對以美國為主導的國際銀行秩序構成了威脅，白宮隨時可能試圖關閉 USDT。

與此同時，Allaire 正在加深與傳統金融世界的聯絡。到 2022 年底，Circle 公司將大部分儲備存放在全球最大的託管銀行紐約梅隆銀行，還有一些現金存放在其他受監管的金融機構。貝萊德管理著其美國國債投資組合。

據瞭解 USDT 的人士透露，該公司主要由 Devasini 和一小群同樣來自行業外的人管理，其中包括好鬥的義大利電腦程式員 Ardoino。而 Circle 公司擁有數百名員工，還有一個由前企業高管組成的董事會。

隨著 USDC 逐漸趕上競爭對手，Allaire 在推特上發文稱 「向優質資產轉移」，暗示交易員們正在拋棄 USDT 轉而選擇 USDC。

但 2023 年 3 月矽谷銀行倒閉時，Circle 公司陷入了困境，超過 30 億美元的現金儲備被困其中。驚慌失措的交易員紛紛拋售 USDC，使其價格跌至 87 美分。

USDT 趁機在 Circle 的傷口上撒鹽，宣揚自己沒有受到矽谷銀行倒閉的影響。當交易員們重新湧入 USDT 時，Ardoino 在推特上回擊道：「向安全資產轉移。」

在監管機構救助矽谷銀行後，USDC 恢復了與美元的掛鉤。在當年剩餘的時間裡，約有 200 億美元從 USDC 中流出。

Ardoino 警告稱，人們應該 「真正警惕」 像 Circle 公司這樣將儲備存放在無保險現金存款中的穩定幣公司，他說這使得 USDC 在銀行倒閉時容易受到影響，儘管幾年前 USDT 也曾發生過資金被扣押的事件。Allaire 則表示，Circle 公司需要在紐約梅隆銀行和其他全球主要銀行之外保留一小部分現金儲備，以便為客戶提供贖回服務。

同年 6 月，Allaire 向國會請願，要求通過一項穩定幣法案，該法案將規定嚴格的儲備要求，並允許發行方在美國聯準會持有現金。他發起了對 USDT 的猛烈抨擊，呼籲採取措施禁止在境外發行且 「不遵守美國規則」 的數位美元流通。他說：「最糟糕的是，它們正在破壞美國的國家利益和安全。」

他和他的副手們奔赴全球各地 —— 日本、新加坡、歐盟、巴西 —— 建議其他國家的政府制定穩定幣相關法律，並與外國銀行合作伙伴簽約，讓當地的 Circle 公司客戶能夠直接與受監管的機構進行交易。

Circle 公司取得進展

去年，在盧加諾的家中，Devasini 對日益嚴格的法律限制感到不安，這既源於不斷增加的監管措施，也源於對 USDT 被用於犯罪活動的指控。

據盧加諾市長 Michele Foletti 說，這座瑞士小城是他躲避外界的 「避風港」。Devasini 經常在一家體育酒吧樓上的一間普通辦公室裡工作，還會和 Foletti 在一家供應比特幣主題義大利面包的餐廳用餐。Devasini 的妻子在湖邊的一個公園裡揭幕了一座比特幣匿名創辦人中本聰的雕塑。

Devasini 告訴夥同伴們他不會去美國。在一個聊天群裡，他詢問了已倒閉的檔案分享網站 Megaupload 創辦人 Kim Dotcom 的命運，美國司法部正試圖以盜版罪名引渡他。

2024 年 4 月，美國財政部特別指出，USDT 被用於資助俄羅斯的戰爭機器。6 月，「與腐敗掛鉤的 USDT」的標語出現在華盛頓特區和紐約時代廣場的廣告牌上。這是一個倡導組織發起的活動的一部分，旨在引起人們對 USDT 被恐怖分子和販毒集團使用的關注。該組織稱 USDT 公司是 「下一個 FTX」。

Devasini 認為這背後是 Circle 在推波助瀾。他告訴一位商業夥伴：「每一次詆譭 USDT 的企圖背後都有他們。」

Ardoino 後來公開指責 USDT 的競爭對手資助了這個倡導組織的活動。這個名為 「消費者研究」的組織過去曾發起過反對環境、社會和公司治理投資的活動，該組織表示從不透露捐贈者的身份。

Circle 公司對此拒絕置評。

然而，據瞭解相關討論的人士透露，2024 年全年，Circle 公司的高管們經常與美國財政部高階官員和其他當局會面，指出 USDT 存在的國家安全風險。今年 2 月，在一次國會聽證會上，當被問及 USDT 時，Circle 公司的高階政策總監表示，她希望美國當局研究 USDT 是如何促成 「惡意活動」 的。

這些人士表示，美國財政部對 USDT 在美國的敵人中廣泛使用感到非常擔憂，甚至考慮是否要對 USDT 本身實施制裁。這將使 USDT 被排除在美國銀行系統之外，很可能會使其業務走向滅亡。財政部還向國會申請新的權力，以打擊以美元為支撐的境外穩定幣，目標直指 USDT，不過這些權力並未獲得批准。

美國紐約州民主黨參議員 Kirsten Gillibrand 和懷俄明州共和黨參議員 Cynthia Lummis 在 4 月提出了一項法案，將禁止不受監管的穩定幣。Lummis 當時表示：「如果要選，我會選 USDC，而不是 USDT。」

美國參議員 Cynthia Lummis 提出了監管加密貨幣的法案

根據新的法規，Circle 公司還獲得了在歐盟地區運營的許可證，該法規要求穩定幣發行方在當地銀行至少持有 30% 的現金儲備。USDT 反對這一條件，認為這會增加風險，矽谷銀行的倒閉就是例子。作為迴應，Coinbase 和其他交易所在歐盟地區下架了 USDT。

Circle 公司的另一個勝利是在去年 12 月，全球最大的加密貨幣交易平臺幣安與它合作，以促進 USDC 的應用。多年來，這個曾經自由不羈的交易所一直是 USDT 交易的中心。但在 2023 年底，幣安承認違反了美國金融犯罪法律後，它也站在了 Allaire 這一邊。

新政府

Devasini 手裡有一張王牌：商務部長 Lutnick，他的公司 Cantor Fitzgerald 持有 USDT 的國債儲備。

Lutnick 曾親自談判達成一項協議，讓 Cantor 在 2024 年 4 月通過可轉換債券投資 Tether 的控股公司。在次月與 Lutnick 在盧加諾會面後，Devasini 告訴同事，川普的盟友將尋求否決任何可能損害 Tether 的法案。Devasini 補充說，Lutnick 也不喜歡 Circle。

美國商務部沒有迴應置評請求。Cantor 發言人拒絕置評。

接近 Lutnick 的人士說，Lutnick 幫助 Devasini 與川普陣營建立聯絡。川普獲勝一個月後，Tether 斥資 7.75 億美元收購了保守派流媒體平臺 Rumble 的股份，Cantor 負責這筆交易。Rumble 執行長 Chris Pavlovski 是小唐納德・川普的密友，他在推特上表示，Tether 正在傳播「美國自由」。

今年 2 月，川普總統在公室與 Howard Lutnick 會面，幾天後他被任命為商務部長

在 Lutnick 的任命聽證會上，參議員們向他施壓，要求他說明 Tether 可能帶來的利益衝突。他聲稱，犯罪分子之所以更多地使用 Tether 而不是 USDC，只是因為 Tether 的市場更大。「這就像因為犯罪分子使用蘋果手機而指責蘋果一樣，」他說。

當華盛頓州民主黨參議員 Maria Cantwell 詢問 Lutnick 是否會破壞任何監管 Tether 的法案時，Lutnick 回答說，他曾多次表達自己的信念，即國會應該注意不要破壞「區塊鏈上的美元霸權」，這表明國會不應該制定對 Tether 這樣的公司來說過於繁重的立法，以免它們失去市場份額。

他沒有承諾不干涉聯邦對 Tether 的任何調查，只是寫道，他將按照政府道德法履行職責。關於他之前與 Devasini 的討論，Lutnick 寫道：「我從未向任何人暗示過我會對 Tether 做任何不當的事情。」

川普釋出了一項行政命令，旨在推動「全球範圍內合法的美元穩定幣」。該命令成立了一個總統加密貨幣工作組，其中包括 Lutnick，以審查應廢除或修改的法規。

Lutnick 從 Cantor 公司離職後，他的兒子 Brandon Lutnick 被任命為該公司的董事長，Brandon Lutnick 曾在盧加諾的 Tether 公司實習。

與此同時，Circle 向支援加密貨幣友好候選人的超級政治行動委員會捐贈了 100 萬美元，並向川普的就職委員會捐贈了 100 萬美元。

參議員 Kirsten Gillibrand 幫助提出了一項法案，她表示這將允許正規的加密貨幣公司在公平的市場上競爭

2 月份，Lummis 和 Gillibrand 與兩名共和黨參議員共同提出了一項新的穩定幣法案，Allaire 公開表示歡迎，眾議院也提出了類似的提案。Gillibrand 在接受採訪時表示，這項立法將允許正規的加密貨幣公司在公平的市場上競爭，「而不會受到沒有安全標準和透明度的騙子的不利或破壞。」

她表示：「我認為 Tether 目前還不符合要求。」

自 12 月中旬 USDT 從一些交易所下架以來，其增長開始放緩。

Circle 股價一路飆升，2 月初 USDC 的總價值終於超過了矽谷銀行事件前的水平。該公司即將遷入位於紐約世界貿易中心的新總部。

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