Trend Research：新周期下 ETH 的乐观预测为 10000 美元，长期捕捉 ETH 生态机会

作者：TrendResearch

TrendResearch自2025年4月24日 研报全网发出至今，ETH自1800美元涨至2400美元附近，一个月内涨幅约30% ，研报撰写前的预判更是在1450美金开始，作为千亿规模的资产标的，是大资金短期实现高回报的难得机会。彼时坚定看多的主要原因包括：ETH依然拥有稳健的金融数据，是加密重要基础设施的地位没有改变；短期高点巨大的调整幅度（4个月跌幅超60%)；衍生品市场空头规模庞大，底部现货放量后攀升至重要支阻互换区域，传统金融的持续布局和ETF逐步流入。目前我们对ETH的预测为， 长期认为可突破5000美元，在乐观的情况下，如本轮周期BTC涨至30万+，ETH则有望升至1万美元 ，并将长期捕捉ETH生态的相关标的机会。

在对ETH进行新估值的一个 重要背景是对关键数字资产与传统金融融合趋势的捕捉 。我们关注到BTC作为最重要的数字资产，继现货ETF通过后，已开启了被美国各州纳入战略储备资产的序幕，逐步成为美元资产的规模扩张和一定程度的战略替代，目前位列全球资产市值第6位，美国BTC现货ETF目前管理约 1186亿美元的资产，占比特币总市值约6%。加密资产与传统金融的融合趋势已无需质疑。CZ在5月迪拜接受采访时表示，比特币在本轮市场周期中的价格可能达到50万至100万美元。

ETH目前依然拥有稳健的金融数据，是 加密金融最重要基础设施的地位没有改变 。以太坊 DeFi总TVL约为600亿美元，占全球DeFi市场的53%+，稳定币市值1240亿美元，占全球稳定币总市值的50%+。以太坊ETF总AUM为 72亿美元，贝莱德的代币化货币市场基金 BUIDL在以太坊生态系统的投资规模约 27 亿美元，占其总资产的 92%。

ETH在2024年在4000美元出现了三次顶部后快速下跌至1300美元附近，ATH为4800+美元，基于如下的潜在因素，我们 预测ETH价格本轮周期将触及5000美元 ：

l 美国QT的即将结束和进一步开始降息

l 新任SEC主席或将带来关于ETH链上代币化的推进和质押相关法案的突破

l ETH基金会的管理与路线修复，保持一定程度的基建创新

l 保持稳健增长的链上金融生态

在长期的乐观预测下， ETH在新周期下有望冲击10000美元 ，需要满足的如下条件：

l BTC涨至30万美金以上

l ETH带来利于DeFi的亮眼基建创新

l 美国机构推动ETH成为资产代币化的重要原生场所

l 示范效应带动全球资产代币化

Uniswap是加密市场最早也是规模最大的Dex协议，TVL为47亿美金，每天交易额在20亿美元以上的，一年产生9亿美金收益。UNI全流通，锁仓约40%用于治理，目前流通市值40亿美金，FDV66亿。

当前UNI的代币经济学设计和协议收入之间目前是存在一定的脱钩，协议产生的收入并不会自动分配给UNI代币持有者， UNI 主要充当是治理代币，可以通过投票控制金库的使用，可通过治理提案间接对UNI币价产生正向作用，如2024年，DAO 投票决定回购 1000 万枚UNI。

协议收入与代币收益之间的脱钩主要出于此前SEC对证券定性监管的风险考虑，目前在美国加密监管逐步宽松和规则化的进程中，UNI的协议分配或在未来有升级可能。

近期Uniswap的主要进展是在Uniswap V4 与 Unichain 扩展，“费用开关”（Fee Switch）机制的初步激活等方面。

AAVE是加密市场最大的借贷协议，TVL230亿美元，一年产生4.5亿美元收入，代币100%流通，目前市值33亿美元。

与UNI的处境类似，协议收入与AAVE无直接分红关系，而是通过治理间接影响。

近期Aave的主要进展在Aave V4 的开发，原生稳定币 GHO 的跨链扩展，推进 Horizon 项目进行RWA业务探索等方面。

2025年至今，Ethena的合成美元USDe已成为加密市场上第三大美元挂钩资产，发行规模仅次于USDT和USDC，USDe也是其中唯一的合成稳定币。从收益来讲，Ethena也是收益丰厚的Defi协议，一年产生3.15亿美元收益。ENA目前市值21.8亿美元，FDV56亿美元。

近期Ethena有综合布局的业务进展：Ethena 与 Securitize 将合作推出“Converge”的区块链网络，旨在桥接传统金融和DeFi、计划推出面向传统金融机构的稳定币产品iUSDe、将其稳定币sUSDe集成到Telegram应用中、还在构建基于其稳定币sUSDe的生态系统,包括一个基于自有应用链的永续和现货交易所Ethereal和一个链上期权和结构化产品协议Derive。