加密交易所的分散化或是比特币ETF迟迟未通过的一大深层障碍

全球有多少个加密交易所？仅仅按照Coinmarketcap上根据交易量进行排名的数据，我们就可以找到214个交易所的信息，遍及北美、欧洲、亚洲。从数量和分布上说，加密交易所从某种意义上说实现“分散化”。而正是这种分散化，却是比特币ETF通过的一大深层障碍。

北京时间8月8日凌晨，美国证券交易委员会（SEC）发布公告宣布推迟VanEck-SolidX比特币ETF决定到9月30日。期待已久的投资者又一次落空。随后市场大跌，比特币一度跌破6400美元。

早在2018年1月发布的工作人员信函中，美国证券交易委员会投资管理部门主管Dalia Blass表示：

“在定价、监管、套利、潜在市场操纵等问题得到解决之前，我们认为ETF发起人不宜提交加密货币及相关产品的基金注册申请。”

不久前，SEC在否决Winklevoss兄弟比特币ETF的申请时，重申了这些担忧。

根据SEC的要求，ETF的价值由资产决定。那么对于以比特币为支撑的ETF而言， 如何确定比特币的合理价格是非常重要的 。而由于交易所的分散化，加之各国监管政策和投资者兴趣的不同，比特币的价格相差甚大。2017年比特币暴涨的时候，韩国投资者的狂热一度催生“泡菜溢价”——比特币在韩国的价格高出市场价20%以上。而查看Cryptocompare上的数据，同一国家各大交易所的价格也会有一定差异。交易所如何选择，权重如何配比，如何有公信力，让如何达成统一的参考指数成为一项艰巨的任务。

2018年8月8日22：12分比特币价格

套利问题上，SEC对金融产品交易所的规范性有要求—— ETF的市场价格不偏离其资产净值 。而比特币市场非常分散，交易量和价格不稳定，让比特币ETF很难达到这一项的要求。同时，由于各地交易所的价格存在差异，比特币的套利活动一定都存在。若ETF通过，做市商很可能会利用ETF来进一步扩大套利活动。

市场操纵问题可能是SEC最为担忧的一点。交易所的分散化使得比特币交易分布在很多个交易所中。根据Bitcoinity的数据，24小时交易量排名第7-10名的交易所交易量介于3000到10000比特币之间，其中排名第十的Gemini交易量为3720BTC，而Gemini（Winklevoss兄弟的交易所）的ETF申请在不久前被SEC否决。 这种分散化为钱包中躺着几万个比特币的“巨鲸”短时操纵单一交易所内的市场价格提供了客观条件。

2018年8月8日Bitcoinity数据

当前美国有三大最有名的证券交易所，即纽约证券交易所、美国证券交易所以及纳斯达克证券交易所，呈现明显的中心化。而ETF这种传统金融行业的投资工具，本身就适应这种中心化的交易所分布，遵从在此基础上制定的证券法规。 分散化的加密交易所或许天然上就让比特币ETF蒙上一层阴影 。

今年是自比特币面世以来的第十年，加密货币交易所呈现百家争鸣的景象。在中国，传统豪强如币安、火币、OkEx等相互厮杀，谁也没有压倒谁，反而伴随着行业的快速发展不断壮大， 没有表示出中心化的迹象与趋势 。而Fcoin在今年横空出世，凭借“交易即挖矿”，探索一条前所未有的创新之路，也让我们对加密行业的未来抱有更多期待：未来的某一天，或许又有新的“搅局者”者，展现另一种不可能在传统交易所行业出现的可能。与此同时，去中心化交易所不容忽视，可能在未来成为另一股强大的力量，进一步增加交易所市场的多样化。这样来看， 加密货币交易所的分散化似乎在短期无法得到实质地改变 。如何突破这个阻碍，需要深思。

很多比特币爱好者期待比特币ETF的通过。因为， ETF是真正合法的法币入口 ，能够让比特币真正进入到资产配置中，融入到主流金融体系中。同时，ETF也带动了 交易所的合规化 ，让整个行业走出拥抱监管的一大步，让行业从无序走向有序，实现熵减，从而保持行业发展的活力。或许这样，将有更多人了解、接受比特币，以量化实现质变，达成改变世界的梦想。因为这个梦想，我们期待一个妥善的解决方案来移除这个阻碍。