中國人民銀行數據顯示，2025 年底中國廣義貨幣（M2）餘額達 340.29 兆人民幣，較 2019 年底暴增 141.64 兆，年均新增超過 23.6 兆。前中國銀行副行長、SWIFT 首任中國大陸董事王永利撰文分析鉅額貨幣從何而來，並直言：「比特幣等加密資產想錨定貨幣是倒退，注定不會成功。」本文源自
王永利
文章
《巨額貨幣新增量從何而來》，由
動區
編譯、撰寫新聞。
（前情提要：
比特幣創歷史新高，市場熱議的「貨幣貶值交易」是什麼？
）
（背景補充：
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本文目錄
中 國的「印鈔機」到底印了多少？ 根據中國人民銀行發布的《金融統計數據報告》，2025 年底中國 M2 餘額已達 340.29 兆人民幣（約 47 兆美元），較 2019 年底的 198.65 兆人民幣，六年間增加了 141.64 兆人民幣——年均新增超過 23.6 兆，其中 2022 年單年就新增超過 28 兆。
前中國銀行副行長、經濟學博士王永利近日撰文，深入拆解這筆鉅額貨幣增量的來源，同時也對比特幣等加密資產的「貨幣錨定」論述發出了嚴厲批評。
141 兆從何而來？三大推手揭密
王永利指出，同期央行資產負債表僅擴張 11.05 兆人民幣（從 37.11 兆增至 48.16 兆），僅佔貨幣總量增長的 7.8%。那麼，剩餘的鉅額增量究竟從何而來？
推手一：信貸擴張（佔比最大）
2025 年底人民幣貸款餘額達 271.91 兆，較 2019 年底的 153.11 兆增加了 118.80 兆 ，是 M2 暴增的首要驅動力。商業銀行透過信貸投放直接創造存款，這也是現代信用貨幣體系下的核心貨幣創造機制。
推手二：政府債務貨幣化
存款性機構及央行持有的政府債權從 30.53 兆攀升至 74.35 兆，增加了 43.82 兆 。不過政府在央行的存款也增加了 1.76 兆，形成部分對沖。
推手三：金融資產購買與外匯流動
社會主體以存款購買股票、保險、理財等金融資產，預估增加約 26 兆 。此外，2020 年至 2025 年銀行結售匯累計淨投放人民幣 3.57 兆 ，但央行外匯佔款基本保持平穩，對基礎貨幣投放影響有限。
直批比特幣：「重新錨定貨幣是倒退，注定失敗」
值得加密圈關注的是，王永利在論述現代信用貨幣本質時，直接點名批評了比特幣。他強調，現代貨幣已徹底脫離金屬本位制，不再與任何具體的可交易財富品種掛鉤，而是維持貨幣總量與可交易財富價值總額的「總體錨定」。
王永利直言：
「重新回歸金屬本位制，或為貨幣重新尋錨（如 比特幣等加密資產 、稀土、能源等），都是對貨幣本質和發展規律的誤解， 是倒退而非進步，注定是不會成功的！ 」
他進一步表示，在當今以主權獨立為基礎的治理結構下，打造超主權世界貨幣同樣「脫離實際，很難成功」。
另一個視角：六年 141 兆的「貨幣貶值交易」
不過，對加密市場參與者而言，王永利的數據恰恰印證了另一個論述——全球法幣體系正在加速貶值。
中國 M2 六年間擴張了 71.3%，年均增速約 9.4%。若以此速度計算，人民幣的購買力正在以肉眼可見的速度被稀釋。這也是為什麼「貨幣貶值交易」（debasement trade）近年成為市場熱門詞彙，比特幣和黃金被越來越多投資者視為對沖法幣購買力侵蝕的工具。
王永利認為信用貨幣體系是「進步」，比特幣錨定論是「倒退」；但比特幣支持者則認為，正是因為央行可以無限擴張信用，才需要一個供給量固定、不受政治影響的硬資產作為價值儲存。
這場關於「什麼才是好的貨幣」的辯論，短期內恐怕不會有定論。
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