本期看点
本期周刊统计周期覆盖2026年2月20日- 2026年2月27日。
本周RWA链上总市值稳健增长至253.7亿美元，增速虽放缓但用户基础持续拓宽；稳定币总市值结束连续收缩，企稳于2,977.5亿美元，月活地址数大幅反弹14.2%，验证市场正走出流动性收缩阴影，进入量价温和扩张与用户活性修复阶段。
监管层面：美国OCC发布长达376页的稳定币拟议规则，明确赎回时限、禁止支付利息等条款；英国FCA选定Revolut等4家公司进入监管沙盒测试稳定币创新；香港将于3月发出首批稳定币发行人牌照，年内提交数字资产政策条例草案。
项目层面：法国巴黎银行在以太坊发行代币化货币市场基金，币安、Kraken先后推出代币化股票市场；日本SBI发行100亿日元链上债券并推出信托制日元稳定币；WLFI、Cardone Capital及迪拜房产局纷纷启动房地产代币化；Meta被曝计划重返稳定币领域。
融资层面，RedotPay拟赴美IPO募资逾10亿美元，稳定币底层支付基础设施Rhythmic完成400万美元融资。
数据透视
RWA 赛道全景
RWA.xyz 最新数据披露，截至2026年2月27日，RWA 链上总市值达253.7亿美元，环比上月同期上升4.73%，增速大幅放缓；资产持有者总数至约65.23万，环比上月同期增加4.35%，与资产规模增速基本持平，用户基础稳步拓宽。
稳定币市场
稳定币总市值企稳在2,977.5亿美元，环比上月同期微增0.03%，结束连续收缩态势，表明流动性池边际承压状况有所缓解；月度转账量温和增长至10.05万亿美元，环比上月同期上涨1.25%，存量资金周转率（转账量/市值）保持在33.8倍，显示大额结算需求韧性不减。
月活地址总数增加至5,495万，环比上月同期大涨14.2%；持有者总数稳步增至2.30亿，环比上月同期增长5.93%。两者形成共振，验证散户参与度正自前期低点加速修复，市场结构趋于健康。
数据显示，目前市场正迈出流动性收缩的阴影，进入量价温和扩张与用户活性回暖的修复阶段。
头部稳定币为USDT、USDC及USDS，其中USDT市值环比上月同期微增0.15%；USDC市值环比上月同期增加0.03%；USDS市值环比上月同期微涨0.14%。
监管消息
美国OCC稳定币监管拟议规则：稳定币赎回不超过2个工作日，单日赎回超流通规模10%可延长至7天
美国货币监理署（OCC）近期发布长达376页的拟议规则，落实《GENIUS Act》对支付稳定币发行和托管活动的监管框架。规则明确“payment stablecoin”定义、适用主体范围（包括联邦/州合格发行人、外国发行人）、1:1高流动性储备资产要求、每日流动性与集中度约束，以及禁止向持币人支付（或变相支付）利息或收益，其中包括对奖励的明显限制，这可能会影响 Coinbase。拟议规则要求支付型稳定币在常态下于不超过两个工作日内完成赎回，并在单日赎回超过流通规模 10% 时自动延长至 7 个日历日。相比之下，USDC 当前采用接近 T+0 的赎回模式（工作日内快速兑付），并未设置类似“自动延长”机制。该拟议规则还包含了信息披露与审计要求，以及OCC对州合格稳定币发行人触及100亿美元发行阈值后的联邦监管接管与豁免机制等。
草案细化GENIUS法案对稳定币利息支付的禁止条款，重点限制通过第三方变相向持有人支付收益。草案明确否定当前两种常见绕道路径，包括由发行方合作伙伴向持有人支付奖励的做法，如Paxos发行的PayPal稳定币PYUSD由PayPal向用户支付奖励被认定不合规。同时，OCC在禁止利息的同时保留部分例外情形，如商户独立向用户支付奖励，以及发行方向白标合作方支付收入分成等，并就潜在漏洞向市场征求意见。
英国FCA选中Revolut等4家公司进入监管沙盒测试稳定币创新
据英国金融行为监管局（FCA）官方公告，FCA宣布选中4家公司进入其监管沙盒，以在真实环境及安全保障下测试稳定币创新服务。入选的4家公司分别为Monee Financial Technologies、ReStabilise、Revolut及VVTX，它们从20份申请中脱颖而出。测试将从2026年第一季度开始，重点涵盖稳定币发行、支付、批发结算及加密交易等应用场景。
FCA支付与数字资产总监Matthew Long表示，此举旨在确保稳定币在支付与结算中的可信度，测试结果将直接影响2026年晚些时候出台的英国稳定币最终监管规则。
本土见闻
陈茂波：3月发出首批稳定币发行人牌照 年内会提交数字资产政策条例草案
香港财政司司长陈茂波在《财政预算案2026》中表示，政府将于年内会提交数字资产政策条例草案，就数字资产交易及托管等服务提供者订立发牌制度，现时香港已实施法币稳定币发行人发牌制度，将在3月发出首批牌照，而政府及金融监管机构会继续促进持牌发行人在合规和风险可控的情况下，探索更多应用场景。陈茂波指，证监会亦将在充分保障投资者的前提下，进一步促进香港数字资产市场的流动性，为专业投资者提供更多产品和服务，并会建立加速器以加快推动市场创新。
财新：42号文定调“严管境外RWA”，中金香港已与公链、交易所探讨合作
据财新网报道，就在42号文《关于进一步防范和处置虚拟资产等相关风险的通知》发布的周末，中金香港已有团队在与各大公链、交易所接触探讨业务合作机会，亦有公链负责人表示希望与相关投行等中介机构合作探索业务机会，蚂蚁、京东对于政策的变化都表示高度关注。
相关报道称，香港是RWA境外发行地之一，熟悉监管人士表示，以中国香港资产为基础资产的RWA不在42号文监管的范围内，不归境内监管部门负责，目前还没有基于境内证券、基金的底层:资产在中国香港等境外RWA，如果有，则归中国证监会机构部负责，此外“原来是一律都不可以。现在没有说‘都不可以，但严格监管境内资产出境RWA。这其中没有‘鼓励’的意思，一定不能解读为‘促发展’，也非'大干快上’，而是'严格监管’。”
项目进展
WLFI将为代币化特朗普家族马尔代夫度假村策划“退出机制”
据Decrypt报道，特朗普家族加密项目 World Liberty Financial（WLFI）宣布，将为其马尔代夫豪华度假村代币化项目设计专门的“退出机制”，以缓解房地产开发周期较长带来的流动性问题。
此前消息，该项目由国际豪华房地产开发商 DarGlobal PLC（拥有马尔代夫物业）和领先的代币化平台 Securitize 合作开发。特朗普集团作为度假村的授权酒店品牌合作伙伴参与其中。
迪拜房产局启动房产代币化二期项目接入XRP Ledger
据CoinDesk报道，Ripple 高管 Reece Merrick 表示，迪拜 Land Department 已启动其房地产代币化项目第二阶段，将在 XRP Ledger 上支持已代币化房产的受控二级市场交易。
Cardone Capital正准备将约50亿美元房地产资产代币化
据CoinDesk报道，房地产投资人Grant Cardone表示，其旗下Cardone Capital正准备将约50亿美元房地产资产代币化，以为投资者提供链上抵押品和二级市场流动性。该公司此前已宣布将利用房产现金流长期购入比特币，并于今年6月购买了1,000枚BTC，计划继续增持。
法国巴黎银行测试货币市场基金代币化中的公链基础设施
据Crowdfundinsider报道，法国巴黎银行资产管理公司已在公共区块链上发行一支法国注册货币市场基金的代币化份额。该项目于2月20日宣布，从私有账本转向以太坊公共网络，是该行探索代币化技术的重要进展。
项目在以太坊上采用许可访问模式，仅允许预先批准的受监管参与者持有或转让代币化份额，在利用公共区块链透明度和安全性的同时确保符合金融法规。该实验整合了法巴多个业务线：资产管理公司作为基金发行人，证券服务部门担任过户代理并负责钱包基础设施及私钥托管，企业与投资银行的AssetFoundry平台处理代币化流程并提供与以太坊的连接。此次试点基于此前在卢森堡使用私有区块链发行的代币化货币市场基金经验，通过测试不同模式评估技术与运营模型。
WisdomTree将推出代币化货币市场基金份额的24/7交易与即时结算服务
据Businesswire报道，WisdomTree宣布其旗下WisdomTree国债货币市场数字基金（WTGXX）现已推出全天候24小时交易和即时结算功能。这是注册代币化共同基金份额首次获准在美国监管范围内，通过交易商-委托人流动性模式进行全天候24小时交易和即时结算。
此项功能的推出需要协调多项监管批准，WisdomTree旗下多家实体获得了美国证券交易委员会（SEC）的豁免。此外，WisdomTree旗下经纪自营商子公司WisdomTree Securities获得了美国金融业监管局（FINRA）的批准，将其经纪自营业务扩展至注册基金份额的自营交易，初期将实现代币化货币市场基金份额的全天候流动性，并采用稳定币进行结算。
币安通过与Ondo Finance的合作，重新进入代币化股票市场
据The Block报道，币安通过与Ondo Finance达成合作，重新进入代币化股票市场。Ondo Finance总裁Ian De Bode表示，币安已在Binance Alpha及币安钱包中上线10种Ondo代币化美股及ETF，包括AAPLon、GOOGLon、TSLAon、NVDAon及QQQon。币安发言人表示，Ondo代币属于数字证券，币安通过其在阿布扎比金融服务监管局的监管许可提供这些产品。币安及Ondo的代币化股票及ETF均不对美国用户开放。
Kraken推出代币化美股永续合约，支持24/7交易及20倍杠杆
据CoinDesk报道，加密交易所Kraken推出首个受监管的代币化股票永续期货合约，面向110多个国家的合格非美国用户开放。首批上线品种包括标普500、纳斯达克100、苹果、英伟达、特斯拉及SPDR黄金ETF的代币化版本。
该产品基于Kraken去年12月收购的xStocks代币化股票服务，底层xStocks代币由标的资产全额抵押、1：1支持，在美国交易所关闭时仍可提供定价锚。永续合约无到期日，可24/7交易，支持最高20倍杠杆，为用户提供持续接入、资本高效的风险管理体验。
ETHZilla更名为Forum，转型布局RWA代币化资产
据The Block报道，ETHZilla股价周二一度涨逾13%至约3.91美元，该公司正式更名为Forum，进一步从单一ETH囤币策略转向现金流型代币化资产。资料显示，ETHZilla此前多次减持ETH：去年10月出售约4,000万美元用于回购股票，12月再出售24,291枚ETH（约7,450万美元）以赎回可转债。本月公司以约470万美元收购95笔制造房屋及模块化房屋贷款组合，计划在以太坊Layer 2上代币化，目标年化收益率超10%，并购买两台CFM56-7B24飞机发动机通过Liquidity.io进行代币化。管理层称公司未来价值将更多由RWA代币化平台的营收和现金流驱动，目前仍持有约69,802枚ETH，约合1.45亿美元。
日本SBI发行100亿日元链上债券，投资者可获XRP奖励 ；并推出日本首个信托制日元稳定币 JPYSC，拟二季度上线
据CoinDesk报道，日本SBI Holdings宣布推出规模 100亿日元（约合6450万美元） 的链上债券发行计划，根据披露信息，该债券在链上完成发行与管理流程，投资者除常规收益外，还将获得 XRP 作为奖励，此举标志着传统金融机构在区块链债券及数字资产激励机制方面的进一步探索。
据The Block报道，日本金融集团 SBI Holdings 与 Startale Group 推出日元计价稳定币 JPYSC，计划于今年第二季度在取得监管批准后发行。该币由 SBI Shinsei Trust Bank 以信托架构发行，SBI VC Trade 作为主分销方，Startale 负责技术开发。项目面向机构与跨境结算等场景，旨在在美国美元稳定币占主导的市场中提供受监管的日元替代方案，并支持与传统金融基础设施及多条区块链网络的互操作。Startale CEO 渡边创表示，JPYSC 未来还将用于 AI agent 支付与链上资产分发。
Better与Framework Ventures达成5亿美元稳定币合作推进房贷代币化
据Cointelegraph报道，加密货币风险投资机构 Framework Ventures 与抵押贷款（按揭）服务公司 Better 合作，计划通过与 DeFi 协议 Sky（原 MakerDAO）集成，为其稳定币生态提供约5亿美元信贷支持，并发行与按揭贷款挂钩的代币以产生收益。Framework 还同意以约4500万美元收购 Better 10%股权。首期按揭代币仅向合格投资者开放，后续 Better 计划面向散户推出名为“Home Token”的产品，时间表尚未披露。Better 称，通过链上融资可降低中介层级和融资成本，从而为消费者提供更低利率的按揭贷款。
知情人士：Meta计划于今年下半年重新进入稳定币领域
据CoinDesk报道，知情人士透露，马克·扎克伯格旗下科技巨头Meta计划于今年下半年重新进入稳定币领域，其正计划整合第三方供应商以支持稳定币支付并推出新钱包。知情人士称，Meta已向第三方公司发出产品需求邀约，长期合作伙伴Stripe是试点的潜在候选机构。Stripe去年收购了稳定币专业公司Bridge，其首席执行官Patrick Collison于2025年4月加入Meta董事会。Meta、Stripe及Bridge未回应置评请求。
Meta于2019年首次尝试推出Libra稳定币（后更名为Diem），但因监管阻力及剑桥分析丑闻影响未能成功，项目于2022年初关停并出售资产。
Grupo Braza将巴西雷亚尔稳定币BBRL扩展至Polygon网络
巴西外汇银行 Banco Braza 宣布其旗下巴西雷亚尔稳定币 BBRL 扩展至 Polygon 网络运营。该稳定币由受巴西央行监管的机构发行，按1:1全额以雷亚尔储备支持，并定期审计。
TruStage 推出面向信用合作社的美元稳定币试点
据The Block报道，金融科技及保险公司 TruStage 正与区块链公司 Block Time Financial 合作发行美元稳定币 TruStage Stablecoin（TSDA），由 TruStage 关联方作为发行主体并按1:1持有现金储备。TruStage 称其服务覆盖美国约93%信用合作社，本次稳定币将主要用于贷款发放与结算、个人间转账、跨境支付及机构间清算与拨付。该项目目前正招募信用合作社参与试点，试点将运行至2026年上半年，定位为“协作型稳定币”模式，以在现有监管框架（包括 GENIUS Act）下探索稳定币在传统金融机构中的应用。
Safe集成Morpho金库，使用法国兴业银行符合MiCA的EURCV稳定币赚取收益
据The Block报道，据The Block报道，多签钱包Safe Wallet背后的初创公司Safe Labs宣布，正式集成Morpho金库，支持用户通过法国兴业银行旗下的合规稳定币EURCV赚取欧元收益。该计划允许用户在其Safe钱包内直接连接到Morpho协议上的专用金库。该金库由机构级DeFi研究机构Steakhouse Financial负责管理和维护风险参数，旨在为用户提供基于EURCV（符合MiCA法规的欧元稳定币）的DeFi收益。
Canza Finance将 USDC 集成至跨境交易和结构化资产模型
Circle在X平台发文表示，Canza Finance将 USDC 集成至跨境交易和结构化资产模型，以提升稳定币在新兴市场场景中的可用性，尤其是在高效、可编程的金融工具至关重要的领域。
Canza Finance致力于推动新兴市场开放的金融准入，并在其业务用例中覆盖资产代币化、跨链转移与贸易金融等方向。作为 Circle Alliance 的成员，Canza 支持在全球范围内更广泛地使用数字美元基础设施。
全球稳定币收款平台 PengoPay 于2月27日上线
全球稳定币收款平台 PengoPay 已正式上线，首发支持以太坊和 Solana 链的 USDT\USDC 支付，面向全球 B2B 企业和自由职业者群体提供稳定币安全收款服务。此外，团队计划于 2026 年推出 AgentPay Protocol，为链上 AI Agents 打造专属稳定币安全收款协议。
RWA交易平台MSX上新多个赛道的现货标的交易
据官方消息，MSX上线美国最大太阳能组件制造商$FSLR.M、好莱坞内容巨头$WBD.M、iShare MSCI巴西ETF $EWZ.M的现货标的交易。
融资动态
金融科技公司Newity已融资1100万美元，旨在将小企业贷款上链化
据The Block报道，专注于促进小企业贷款的金融科技公司 Newity 在一轮战略融资中筹集了 1100 万美元，该公司正在探索将这些贷款转移到链上。交易和投资公司CMT集团旗下的CMT Digital领投了此轮融资，其他参与者包括私人和机构投资者。据悉此轮融资是Newity的首轮融资，该轮融资于2024年底开始，并于2025年12月结束，此轮融资采用的是未来股权简单协议（SAFE）结构，但未公开透露Newity的估值，也没有透露是否有任何投资者获得了董事会或顾问席位。
稳定币底层支付基础设施Rhythmic完成400万美元种子轮融资，Dragonfly与HadickM领投
前支付与数字资产从业者 Aaron 宣布，其创立的 Rhythmic 完成400万美元种子轮融资，由 Dragonfly 与 HadickM 领投，Mirana、The Fintech Fund 等参投。Rhythmic 正在为消费类互联网公司打造金融基础平台，使账户、储值、卡片与奖励体系以“原生”形态嵌入产品，由稳定币在底层完成资金流转与结算。用户前端仅体现为“持有余额、获得奖励、任意消费”，无需直接接触钱包或“使用稳定币”概念。该轮融资将用于完善核心平台、对接首批合作伙伴，并扩充工程及合规团队。
稳定币支付公司RedotPay拟赴美IPO募资逾10亿美元
据彭博社报道，香港稳定币支付公司 RedotPay 正考虑在美国进行首次公开募股（IPO），拟融资超过10亿美元。消息人士称，RedotPay 已与摩根大通、高盛和 Jefferies 合作推进上市事宜，最快或于今年在纽约挂牌，目标估值超过40亿美元。目前相关方案仍在讨论中，募资规模和估值等细节可能调整。
洞察集锦
渣打：稳定币或带动1万亿美元美债需求，美国财政部或调整发行结构
据The Block报道，稳定币发行商正成为美国国债票据（T-bill）潜在最大买家，预计将深刻影响未来几年美债融资格局。据渣打银行分析，随着稳定币市值到2028年底可能达到2万亿美元，发行商将新增约0.8至1万亿美元对短期美债的需求，用作储备资产。若按当前发行模式不变，该需求可能导致未来三年美债票据出现约0.9万亿美元的供需缺口。
目前稳定币供应约3,000亿美元，受加密市场低迷及《GENIUS法案》监管推进缓慢影响增长放缓，但分析师认为这是周期性而非结构性因素。《GENIUS法案》要求美国监管稳定币持有高质量流动资产，其中短期国债成为核心。
标准渣打预计，到2028年，三分之二的稳定币市场增量将来自新兴市场，这将产生新的T-bill需求，而发达市场增长则主要替代现有国债配置。同时，联储的储备管理购买也可能带来约5,000亿至6,000亿美元额外前端需求，加上到期抵押贷款支持证券替代，整体新票据需求可能达到约2.2万亿美元。相比之下，如果票据占总债务比例保持不变，预计净供给仅约1.3万亿美元，缺口约0.9万亿美元。
财政部已表示可能调整债务结构以应对需求。分析显示，仅将票据占比提高2.5个百分点即可在三年内新增约0.9万亿美元票据发行，从而填补缺口。此举可能通过减少长期国债发行实现，每年可暂停30年期债券拍卖，类似2002-2006年美债策略，但当时预算盈余显著不同于当前5%-6%赤字水平。
分析指出，这种结构性调整可能导致国债收益率曲线短端牛市化，但标准渣打仍预计未来一年曲线将熊陡化，10年期收益率年底约4.6%。投资者应关注前端票据短缺及发行模式变化带来的潜在风险。
稳定币的宏观影响日益显著。全球最大稳定币发行商 Tether USDt 持有逾1,200亿美元美债票据，居全球短期国债前列，CEO Bo Hines 表示可能进一步扩张。
研究还提示，稳定币增长或导致银行存款流失高达5,000亿美元，推动资金从传统银行体系向政府债券市场迁移。同时，《GENIUS法案》及SEC相关指导为稳定币监管加速，行业与白宫官员持续磋商市场结构与收益型稳定币政策。消费者层面，稳定币使用已进入日常生活，包括储蓄、零售支付及日常交易，显示其在全球经济中的实际渗透不断提升。
支付江湖的新老交接：千亿独角兽Stripe或吞下PayPal，重仓稳定币和AI
PANews概述：一场可能改变支付行业格局的“新老交接”正在上演。传闻估值高达1,590亿美元、年处理交易1.9万亿美元的私有独角兽Stripe，正考虑收购市值仅约540亿美元、增长停滞的昔日霸主PayPal。
这不仅是数字的对比，更是两种命运的分野。PayPal代表第一代互联网金融的辉煌与衰退，而Stripe则凭借“几行代码接入支付”的极简体验，踩中移动互联网和SaaS浪潮，成为隐形的印钞机。
Stripe之所以能长期保持私有、拒绝上市，底气在于已经盈利、现金流稳健，并通过内部回购解决员工变现需求，从而将全部资源投入长期研发和战略布局，而非受制于季度财报。
Sripe最新野心直指两大未来赛道：
一是稳定币，去年Stripe稳定币支付量已达4000亿美元，并收购了头部平台Bridge，布局可编程钱包和自研高吞吐区块链Tempo；
二是AI Agent支付，Stripe认为AI代理将成为独立经济主体，需要全新的“机器对机器”支付基础设施，因此与OpenAI联合开发Agentic Commerce Protocol（ACP），试图为下一波“AI商务浪潮”建立标准。
对Stripe而言，收购PayPal不仅是规模扩张，更是补齐消费者端拼图、强化其加密战略（PayPal拥有稳定币PYUSD）的关键一步。
归根结底，Stripe的终极目标不再是“支付处理器”，而是成为互联网经济的金融操作系统——在传统支付增长见顶的今天，它正用稳定币和AI，抢占下一波金融轨道的定义权。
RWA市场资金流动洞察：逆周期增长、结构分化与新一轮市场赢家
PANews概述：在加密市场因“1011事件”陷入深度熊市、市值跌回2.4万亿美元的背景下，RWA赛道却逆势上涨，总市值从近190亿增至超240亿美元，但其内部呈现剧烈分化。这本质上是市场根本需求从“追求高风险高收益”转向“安全收益、高流动性、避险”的映射。
国债RWA因提供接近5%的无风险收益，成为3000亿美元观望资金对抗通胀的“新粮仓”，市值持续攀升，且资金正从流动性差、准入严格的机构产品（如贝莱德BUIDL）流向更具DeFi可组合性的协议（如Ondo、Circle）。
黄金RWA因避险属性需求激增，半年市值近乎翻倍，Tether等发行方强力推广，成为周末和节假日唯一可响应的宏观对冲工具。
股票RWA市值翻倍，赢家是那些能将美股转化为“可抵押借贷”的功能性资产（如Ondo、Xstock），并在BNB Chain、Solana等高效公链上获得分发。
相反，机构基金类和私募RWA市值缩水，因其底层资产风险酝酿、赎回周期长（T+30以上），在流动性紧缩期遭遇资金抛弃。
这一轮分化的底层逻辑是，市场不再迷信“代码信仰”，而是回归最朴素的金融纪律：安全收益、高流动性、可组合性、宏观对冲能力。
未来的赢家，将是那些能同时提供这三重价值，并深度融入DeFi乐高的实用主义RWA，而非仅有合规外壳的“流动性孤岛”。
a16z：AI支付的五个“无人区”与稳定币的机会
PANews概述：智能代理与人类不同，它们可以无限复制、规模化运作，最终会在每个垂直领域整合成少数大型平台，像企业一样与供应商建立长期合作关系、预先协商的B2B条款、信用额度，而非每次交易都走零售支付通道。
不过，当前的支付霸主信用卡存在三大致命短板：
一是技术升级缓慢，依赖人为操作和传统界面，无法适应智能代理时代高速、可编程的支付需求；
二是经济模型错配，30美分的固定手续费既无法支持低于1美分的小额流式支付（如按API调用计费），也不适合大额B2B转账；
三是陷入创新者困境，现有利益格局使其难以自我革命。而稳定币恰好填补了这片“无人区”：它可编程、全球通用、成本极低（无最低手续费），能无缝集成到API和智能代理的结账流程中，轻松实现流式支付、跨境结算、复杂对账等信用卡无法胜任的场景。
更重要的是，支付具有强粘性——一旦智能代理平台基于稳定币建立了与供应商的新合作关系，这种关系就会延续下去。
未来，随着智能代理经济的爆发，稳定币将不再只是“游客兑换货币”的工具，而会成为AI商业世界的默认结算层，催生出一系列围绕账单、仲裁、信用、批量审批的新基础设施。
简而言之，信用卡是为人类零售设计的，而稳定币是为AI原生商业量身定制的。
