原文作者：库里，深潮 TechFlow
今年做加密的体感，大概就是看着美股天天新高，然后打开自己的仓位沉默三秒再关掉。
BTC 年初至今跌了快两成，ETH 更惨，山寨就不提了。这种行情下，任何一条公链的代币跌 90% 都不算新闻。而比价格更加寒冷的，是人走茶凉。
6 月 19 日， DeFi 教父 AC 和另外两位创始董事一起退出了 Sonic Labs 董事会。S 代币当时报 0.028，离年初的高点 1.03 只剩个零头，链上 TVL 从去年五月 11.4 亿的峰值掉到两千万。按 DefiLlama 的数据，蒸发了 98%。
AC 走人这件事，圈内反应不大。毕竟他 2022 年就退过一次圈，后来又回来了。这次退出声明也说的很标准，说自己「仍然看好 Sonic」，只是不再参与业务决策。
不过扎人的是下一段。
他说过去 18 个月，主要精力一直在 Flying Tulip。这个项目去年 8 月融了 2 亿私募，估值 10 亿，今年 2 月又在 CoinList 开了公募。投资方是 Brevan Howard、DWF Labs、Susquehanna 这些名字。
也就是说，S 从 1.03 跌到 0.028 的这段时间，AC 正好在忙着给一个全新的十亿美元项目搭台子。
更扎人的是 Flying Tulip 的代币设计。
一级认购的投资人拿到一个叫 ftPUT 的 NFT，本质上是一份永续看跌期权，亏了可以随时销毁代币，按原价赎回本金。CoinList 的公募页面写得很清楚，在公开市场上买的 FT （可拆分代币，就是正常的币）不带这个权利，只有一级参与者有。
对比之下，S 的持有者在二级市场上接盘，跌到 0.028 就是 0.028。没有地板，没有赎回，没有任何人给你写一份退路...
与我无关
AC 的退出声明发在 X 上，很短，但每一句看起来都是量过的。
他说自己 2018 年加入 Fantom 时是技术顾问，2022 年 12 月才正式成为董事。他不是 Fantom 的创始人，从来都不是，只是最早的技术架构师。他负责的是底层技术，包括后来 Sonic 的核心系统和跨链网关。
然后是关键的一段，原话大意是：
“我为我主导的技术决策负责，但迁移、空投、代币经济学、老网络的处置，这些决策我不是发起人，也不是拍板的人” 。
一句话把自己从 S 代币跌 97% 这件事里摘出去了。技术是我做的，技术没问题。至于你们买的那个币为什么从一块钱跌到三分钱，那是别人的决策。
笔者不评价这个说法是否成立，但承认这个切割干净到让人佩服。
大多数项目创始人跑路的时候，要么装死不说话，要么发一封满是「我们」「团队」的模糊声明，把责任化成一锅粥。AC 不一样，他把自己的责任边界画得极其精确，精确到你很难反驳，因为他确实不管代币经济。
而且他不是临时想到这么干的。
2022 年 3 月，AC 宣布退出加密行业，理由是监管压力和倦怠。当时 Fantom 的 TVL 一周之内蒸发了将近三分之一，社区骂声一片。几个月后他又悄悄回来了，回来做的就是 Sonic 的技术重构。
走的时候说累了，回来的时候不声不响，再走的时候说「过去 18 个月我其实一直在忙别的」。
Sonic 这边呢，他走之前这半年，高管换了一茬又一茬。去年 9 月刚请来的 CEO Mitchell Demeter 今年 2 月就辞了，一起走的还有业务负责人。CEO 走了之后，董事会自己顶上管了几个月，现在董事会也退了，换上了一个从来没在公链一线管过事的新 CEO Matt Visser。
五个月，整个管理层从上到下全部换过一遍。Sonic 的官方声明也没有粉饰，直接写「币跌了，社区情绪也跌了，我们不会假装不是这样」。
这种「躺平式坦诚」放在加密行业里算罕见。但问题在于， 说实话的是新团队，离开的才是那个名字值钱的人。
金蝉脱壳的剧本
回头看 AC 过去几年的轨迹，你会发现一个节奏。
2020 年写出 Yearn Finance，DeFi Summer 的标志性产品，TVL 一度冲到几十亿美元。他没怎么管就撒手了，后来 Yearn 自己跑，跑得也还行，但跟他关系已经不大。
接着去做 Fantom 的技术架构，Fantom 涨了一波。2022 年 3 月他宣布退圈，Fantom 随后进入漫长阴跌，后来改名 Sonic 重新包装上线，他回来挂了个 CTO 的头衔。Sonic 上线初期 TVL 冲破十亿，然后一路塌下来，塌到现在这个样子。
每一次，他都在热度最高或者刚开始降温的时候抽身，去做下一个东西。每一次，旧项目的持有者在他走后承受大部分跌幅。
Flying Tulip 是他目前在做的第四个项目。笔者觉得这一次，他可能真的把前几次的经验教训都吸收了，然后做进了代币设计里。
你在 CoinList 上参与 Flying Tulip 的公募，花 0.10 美元买一个 FT，拿到的不是代币本身，而是一个叫 ftPUT 的 NFT，代币锁在这个 NFT 里面。这个 NFT 就是那份永续看跌期权。你有三条路可以选。
第一条，不动，代币留在 NFT 里，不能交易，但赎回权一直在。什么时候想走，销毁代币，按原价拿回你的 USDC 或者 ETH。不管外面二级市场 FT 跌到多少，你的本金有底。
第二条，把代币从 NFT 里提出来，拿去自由交易。但提出来的那一刻，赎回权永久作废，你提出来多少，那部分的本金就被释放给协议去做回购销毁。
第三条，部分提、部分留。留在 NFT 里的继续有保护，提出来的裸奔。
AC 在接受 The Block 采访时自己说了一句很有意思的话，大意是，因为永续 PUT 的存在，这些募到的钱其实一分都不能花。
实际募到的钱是零。那运营费用从哪来？
募到的资金全部扔进 Aave、Ethena 这些借贷协议里做保守策略，目标年化大概 4%。按十亿美元满募算，一年产出大约四千万美元的利息，拿这个钱养团队、做开发、做回购。团队没有任何初始代币分配，所有的 FT 都要靠协议收入从公开市场上买回来。
笔者得承认，这套设计放在 DeFi 里相当精巧。它解决的是过去几年加密行业最臭的那个问题，项目方拿了钱就跑，或者拿了钱乱花，投资人血本无归。AC 的方案等于把自己的手绑起来了，钱不能动，团队不预分代币，投资人随时可以退。
但精巧归精巧，这个保护只存在于一级市场。FT 上了交易所之后，在二级市场买到的代币不附带 ftPUT，CoinList 的页面上这句话加了粗体写着。
公开市场的买家看到的是同一个代币，享受的是完全不同的待遇。
行业缩影
今年加密市场的钱在往外跑，这不是秘密。
BTC 年初到现在跌了接近两成，山寨币的中位数跌幅远超这个数字。圈里的人打开美股看纳指新高，再切回自己的持仓，那种感觉不需要我形容。
很多人今年的真实操作就是把仓位慢慢挪去美股和稳定币理财，链上的活跃度肉眼可见地在萎缩。
在这种环境里，AC 从 Sonic 退出只是冰山一角。整个 L1 赛道都在经历同样的故事，TVL 缩水、用户流失、创始团队换血或者直接消失。Sonic 只不过因为名气大、跌幅极端，所以被拿出来当了样本。
但 AC 这个案例有一层别的项目没有的东西。
Flying Tulip 目前的估值大约十亿美元。Sonic 现在的市值大约一个亿。同一个人，同一段时间，一个十亿一个一亿，差了十倍。区别在哪？区别就在于 AC 的名字挂在哪边。
这就是 DeFi 行业一个很少有人愿意说破的事实。
很多项目的估值不是建立在收入、用户或者技术壁垒上面的，是建立在某个人的名字上面的。名字在，钱就在。名字走了，钱跟着走。
熊市把这层遮羞布扯掉了。牛市里所有 L1 都涨，你分不清到底是基本面在撑还是名字在撑。等潮水退了，留下来的就很清楚。
还有一个细节，笔者觉得最有意思。
Flying Tulip 的首发部署链是 Sonic。AC 退出了 Sonic 的董事会，不再参与任何业务决策，但他的新项目第一站就开在 Sonic 上面。 他走了，他的生意还在。
船长下船了，但在码头上开了家新店，卖的东西比船上的还贵。
