原文标题： Midterm Elections and the Markets: What History Says About 2026
原文作者： James Zahansky
编者按：距离 11 月 3 日美国中期选举只剩一个多月，政治不确定性重新成为市场变量。众议院全部席位将改选，参议院控制权也面临重新洗牌，市场开始交易未来国会结构可能带来的财政、监管和政策路径变化。
但从历史数据看，中期选举本身并不是一个简单的「利空事件」。J.P. Morgan Asset Management 的统计显示，自 1937 年以来，标普 500 在中期选举年份平均上涨 9.2%，低于其他年份的 13.3%，但平均回报依然为正。更明显的特征不是下跌，而是波动更大、上涨更偏向后半程。
WHZ Strategic Wealth Advisors 首席策略师 James Zahansky 在 9 月 25 日发布的文章中提出，中期选举真正影响市场的，更多是选举前的不确定性，而非某一党派胜选本身。随着结果逐渐明确，政治风险溢价可能回落，市场重新回到利率、企业盈利和经济周期这些更核心的定价变量。
对于当前市场而言，这一区分尤其重要。2026 年美股同时面对利率重定价、能源价格、地缘政治和 AI 资本开支等多重变量。如果把年底行情简单归因于中期选举，很容易高估政治事件本身的解释力。
以下为原文编译：
距离美国中期选举只剩一个多月，市场正在进入传统意义上的「政治交易」窗口。
但历史数据显示，中期选举并不天然对应美股下跌。J.P. Morgan Asset Management 的统计显示，自 1937 年以来，标普 500 在中期选举年份平均上涨 9.2%，而其他年份平均上涨 13.3%。中期选举年的回报相对偏弱，但长期平均仍然为正。
真正更稳定的特征，是波动更大，以及行情更集中在第四季度。
中期选举年的典型路径：前三季度偏弱，四季度反弹
从季度表现看，中期选举年的季节性更加明显。
J.P. Morgan 的统计显示，历史上标普 500 在中期选举年份前三个季度平均表现均略为负值，但第四季度平均上涨 6.6%。Capital Group 的数据则显示，自 1950 年以来，中期选举结束后的 12 个月，标普 500 平均上涨 15.4%。
这组数据容易被解读成「选举结束后美股上涨」，但更准确的理解是：随着选举临近，不确定性逐步被市场消化，风险溢价可能随之下降。
市场在选举前需要定价未来国会控制权、财政政策和监管路径；当这些变量逐渐明确后，政治不确定性本身对资产价格的影响往往减弱。
但历史规律并不等于交易公式。
2018 年标普 500 全年下跌 4.4%，2022 年总回报更下跌 18.1%。这两个年份同样是中期选举年，但影响市场的核心变量分别包括美联储紧缩、通胀与利率快速上行。原文因此强调，选举与市场下跌同时发生，并不意味着选举本身导致下跌。
市场交易的是政策路径，不是党派标签
2026 年选举的另一个焦点，是国会控制权可能发生变化。
本文发布时，共和党以微弱优势控制参众两院，这意味着任何席位变化都可能改变未来两年的立法环境。如果白宫与国会由不同党派控制，最直接的影响通常不是股市方向，而是政策推进难度上升。
大型财政方案、税收调整以及部分监管议程可能更难通过；与此同时，国会听证、预算谈判和债务上限等议题的重要性可能上升。原文认为，如果出现分裂政府，政策层面更可能进入「僵局」状态。
但这并不意味着政治僵局本身就是股市利好。Capital Group 对长期历史数据的统计显示，无论统一政府、分裂国会，还是国会由总统所在党的反对党控制，标普 500 都曾录得两位数平均回报。
这组数据更能说明的是：党派控制权本身，很难单独解释美股长期走势。
同一种政治结构，可能对应完全不同的通胀、利率、企业盈利和经济周期。对于市场而言，真正重要的不是「谁控制国会」，而是新的政治结构是否实质改变财政、监管和增长预期。
比选举更重要的，仍然是利率和盈利
这也是原文最核心的市场判断。
中期选举可以影响政策预期，却很少单独决定一个完整的市场周期。
对于股票估值而言，最终仍然要回到几个更直接的变量：企业盈利能否增长、无风险利率处于什么水平、经济是否保持扩张，以及投资者愿意给予多高的估值倍数。
这也是为什么中期选举的历史规律需要谨慎使用。
过去几十年中，「中期选举年」这一标签同时覆盖了完全不同的经济环境。2018 年面对的是美联储加息和金融条件收紧，2022 年则是高通胀与激进紧缩周期。即使选举时间完全相同，市场所处的宏观环境也可能完全不同。
因此，今年如果再次出现第四季度行情，也不能简单归因于选举。更合理的解释是：选举不确定性下降可能成为边际利好，但行情能否持续，仍要看基本面能否配合。
年底行情能否延续，重点看三个变量
从现在到年底，真正值得跟踪的并不是单一选举结果，而是三个变量。
第一是利率。
如果美债收益率继续快速上行，股票估值仍将面临压力；如果利率波动回落，折现率压力减轻，风险资产会获得更好的估值环境。
第二是企业盈利。
历史上的选后上涨能否在 2026 年重现，最终需要盈利增长支撑。如果盈利预期继续上修，市场更容易消化政治和宏观波动；如果盈利周期转弱，单靠季节性难以维持行情。
第三是政策是否真正改变现金流预期。
选举结果有市场意义，不是因为党派标签本身，而是因为它可能改变税收、财政支出、贸易政策、监管以及债务上限谈判，从而进一步影响企业利润、通胀和利率。
这也是中期选举历史数据真正提供的框架：选举前，市场交易不确定性；选举后，市场重新交易基本面。
今年是否会复制过去的第四季度行情，最终决定因素仍然不是 11 月 3 日当天谁赢，而是选举之后，利率、盈利和经济数据能否继续支撑当前资产价格。
