苏宁金融研究院：Libra若成 比特币将灭

沉寂已久，币圈再次沸腾。一则比特币重拾涨势，再现赚钱效应；二则巨头入局，Libra引万众瞩目。

这两件事，看似互为助力，实则同类相争。Libra，不视比特币为竞争对手，却无意间给比特币敲响丧钟。

再次暴涨

沉寂近一年的比特币，因暴涨重回舆论视野。自2019年2季度起，比特币价格谷底爬升，走出上涨通道，短短三个月，涨幅2.15倍，一度接近1.3万美元/个（折合人民币近9万元/个）。

价格上涨凶猛，成交量也很扎实。从日成交数据上看，比特币这次暴涨，撬动的资金量要大得多。

据Coinmarketcap数据，比特币、以太币、莱特币等主流支付类代币的日成交量均创新高。以比特币为例，近期日成交峰值达460亿美元（2019.6.27），比上次泡沫期峰值218亿美元（2017.12.21）的两倍还多。

有人说，投机者的记忆只有几天时间，一次大涨足以把崩盘痛苦抛在脑后，重新兴奋起来。暴跌一年后，虚拟货币再现暴涨图景，让心灰意冷的投机者看到曙光。从百度指数看，2019年6月下旬，“比特币”日均搜索量达到9.75万次，逼近2017年高点，投资者的激动可见一斑。

关于这一次价格上涨，众说纷纭，比较主流的观点是避险属性 ——国际局势日益复杂，黄金上涨，创6年来新高，比特币作为一种总量供应有限的虚拟资产，自然水涨船高。

从节奏上看，黄金与比特币均于2019年5月中下旬开启陡峭上涨模式，时值华为5G事件升温发酵之时，避险一说是成立的。

另一推动因素，则是facebook拟联合一众巨头推出虚拟货币——Libra。

Libra以建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施为使命，引发全球监管层的关注。Facebook在全球有27亿用户，超过世界人口的三分之一，为Libra的全球普及打开了巨大空间。

Libra出现后，众说纷纭，比如有人讲， Libra联盟的28家成员基本是美国公司，受美国政府监管，所以Libra是美国争夺全球货币主导权的延伸，在主权货币之外开辟了新战场，提前在未来全球货币格局中占位布子。

阴谋论的说法姑且不信，但Libra的确不容小觑。Libra定位于稳定币，与一篮子主权货币挂钩，革除了比特币们的投机属性，价值足够稳定；又承继了虚拟货币跨越国境、超越主权的特征，再辅以Facebook的27亿用户，有可能给全球货币格局带来重大变化。

当然，Libra在落地层面仍面临不少困难，所以，一个Libra或许不足为虑，但十个Libra呢？二十个呢？有Facebook为榜样，必然有更多跨国巨头“染指”虚拟货币，众多Libra们，正走向我们，走到全球央行面前。

这种情况下，拖延无效，正视方为上策。如中国央行于近日表态——经国务院批准，央行正组织市场机构，共同进行DC/EP（带有数字货币特征的支付工具）研发。一旦冲开全球货币监管层的防卫心态，于比特币们，便是强心剂。

真正让比特币们萎靡不振的，是全球监管层的有意忽视，一旦全球央行跑步推行数字货币，比特币等虚拟货币就有了炒作空间，上涨有了盼头。

避险效应叠加Libra革新效应，比特币跑在上涨通道上。

基础不牢

风口之下，垃圾都能冲上天。要看长远，就得看基础是否扎实——对比特币来讲，就是其支付型代币的地位是否稳固？有没有强力挑战者？

虚拟代币大致分为三类：支付型代币、证券型代币和实用型代币。

在虚拟资产世界里，承担支付工具属性的，属于支付型代币，以比特币、以太币、莱特币以及USDT等稳定币为典型代表。

被认定为具有证券发行特征（security token offering，简称STO）的虚拟代币，即属于证券型代币。这类代币代表资产，通常表现为代币持有者可以向发行人索要债务或者股权，目前，绝大多数ICO代币都是证券型代币。

支付型代币和证券型代币之外，则为实用型代币。通常情况下，实用型代币没有升值特征，仅用于获取区块链内的服务。2018年初国内不少互联网公司发行的所谓“虚拟积分”，对标的便是实用型代币。

作为支付型代币，比特币的价值基础取决于三点：

一是物理性能。 以区块大小1M计算，比特币每秒最多处理7笔交易，实际上约为4.2笔/秒，相比支付巨头每秒数万笔、数十万笔的峰值能力，差距太大，不具备承接现实交易的能力。围绕物理性能提升，比特币社区提出了增加区块大小、隔离见证、侧链、闪电网络、分片等一系列设想。基本上，每一次突破物理性能瓶颈的努力尝试，都转化成了比特币价格攀升的动力。

二是区块链生态。 类比股票价格，股价涨跌短期取决于投机，中长期则取决于上市公司经营状况，可持续盈利空间大，涨幅就大。区块链生态之于虚拟货币，也有同样支撑作用——区块链生态接入的场景越多，虚拟货币价值基础越稳固。以太币能做到后来者居上（和莱特币等更早的币种相比），很大程度上得益于以太坊的生态之力。

三是支付属性。 虚拟货币不过是一串虚拟字符，没有央行撑腰，其价值基础在于用户信任，而用户信任的基础则是充分的去中心化，即算法决定一切，无人可操纵（只是一种理想化状态，可无限趋近，实际上做不到）。在一众虚拟代币中，比特币的去中心化程度最高，最得市场信任，当然，代价是对电力的巨大消耗。除了信任问题，影响支付属性的还有币值稳定，考虑到所有虚拟代币（稳定币除外）都不稳定，大家半斤八两，这个因素便显得不再重要。

三大基础中，支付属性最为核心。比特币用于支付，物理性能层面的高成本（约2.5美元/每笔）和高延迟（约4.2笔/秒）被广为诟病，区块链生态也不能与以太坊相比，但凭借无可比拟的去中心化，比特币就得以在币圈傲视群雄，长居虚拟货币榜首。

但是，Libra的出现，或给比特币敲响了丧钟。

比特币的核心优势是去中心化，解决了信任问题。Libra背后有巨头支撑，天然能俘获绝大多数人的信任，在安全性上不输比特币。此外，Libra与一篮子官方货币挂钩，革除了币值波动的弊端，物理性能更是秒杀比特币。 Libra及Libra们的出现，将在大多数支付场景中取代比特币。

一旦支付属性被削弱，比特币除了在各类匿名交易场景中充当支付工具外（会持续遭遇反洗钱监管压力），只能安静地做个投资品。问题是，失去了支付场景、退守为纯粹的投资品，比特币还有何想象空间可言呢？

不确定性

Libra的出现，在短期内成为比特币上涨的强心剂，作为竞品，中长期看又可能革了比特币的命。起也Libra，落也Libra。

问题是，Libra自身的愿景能实现吗？Libra的目标并非取代比特币，而是要“建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施”。既然是货币，又是基础设施，必然面临各方阻力。若Libra在各方压力下难产，则给比特币敲响警钟一说自不成立。

阻力一：无法在禁止虚拟货币的国家落地

Libra是一种虚拟货币，受各国虚拟货币监管政策约束。

当前，各国监管层对虚拟货币的态度仍不明朗。以比特币为例，据不完全统计，有99个国家对比特币的交易和使用不加限制，130个国家未出台明确意见，十几个国家将比特币定义为非法，还有一些国家只接受限制性使用。

由于涉及到货币主权问题，不少对虚拟货币友好的国家，也只接受其资产属性，禁止其支付属性。比如允许虚拟货币交易所的存在，但禁止ICO（或STO），也禁止虚拟货币用于日常支付。

还有些国家，典型如中国，虽承认比特币为一种民间金融资产，但禁止虚拟货币交易所的存在，更不允许虚拟货币用于日常支付。而在印度，持有比特币甚至都算违法行为。

对Libra而言，定位于支付交易，抢的是各国法币的专属特权，在多数国家都将遭遇合法性阻力。

阻力二：传统金融体系的竞争压力

Libra意在革除当前金融体系的弊端，如交易成本高、跨境支付不便利以及门槛太高将十几亿人排除在外等。Libra改进全球支付体系的努力，类似于在全球范围内再造一个支付宝或微信支付，其目标是，“无论您居住在哪里，从事什么工作或收入怎样，在全球范围内转移资金应该像发送短信或分享照片一样轻松、划算，甚至更安全”。

单就这个体验看，Libra对早已享受免费便捷支付体验的中国人吸引力有限，但在全球层面很有市场。主要发达国家转账交易仍要支付较高手续费，跨境支付更是不便；而在广袤的欠发达地区，仍有数十亿人无法享受基本的金融服务，如《了解Libra》白皮书中所说，“全球仍有 17 亿成年人未接触到金融系统，无法享受传统银行提供的金融服务，而在这之中，有 10 亿人拥有手机，近 5 亿人可以上网。”

传统金融体系选择直面挑战。就境内支付而言，理论上，只要把中国的第三方支付模式复制过去，就能有效抵御Libra的冲击；跨境支付而言，SWIFT已经行动起来——2019年6月20日，SWIFT发布《SWIFT支付：展望未来》白皮书，宣布即将启动基于分布式账本技术（DLT）的交易平台gpi支付。

传统金融体系动起来，再加上监管机构的监管助力，Libra要颠覆现有金融体系，任重道远。

阻力三：金融风险防范压力

Libra协会强调，“任何持有 Libra 的人都可以获得高度保证，他们能够根据汇率将自己持有的这种数字货币兑换为当地货币，就像在旅行时将一种货币换成另一种货币一样。”

站在全球范围内看，Libra建立了一个针对不同币种的超级直连体系，承接了部分清结算的角色。在这个生态内，Libra协会是各方法币兑换交易中的中央对手方，也成为整个清结算体系中信用风险、流动性风险、操作风险和商业风险的终极源泉。

风险诞生于Libra生态内，却会经由遍布全球各地的Libra持有者扩散至Libra生态之外，Libra普及度越高，风险外溢效应越可怕。全球央行和国际组织殚精竭虑，尚不能杜绝金融危机的发生，谁敢指望Libra协会能有效控制这些风险呢？

所以，基于对潜在风险不可控性的担忧，Libra面临的风控压力和随之而来的监管阻力只会越来越重。

前景展望

短期来看，Libra的落地仍将面临各种不可知的阻力，其影响和作用或有被夸大之处，但骤风起于萍末，新事物既已出现，新趋势就已然成形。

“道通天地有形外，思入风云变态中”。很多时候，事物之间的彼此关联远超人们认知。Libra之于比特币，Libra之于现行金融生态，彼此之间的作用与反作用究竟如何演化，有着无法穷尽的可能。

顺势调整，顺风起舞，才是道法自然。Libra、比特币以及现行金融体系何去何从？我们将持续关注。