作者：陶朱，金色财经
摘要： 5月29日，STRC 一度跌至 97.11 美元，随后回升并收于 98.57 美元。此后，STRC 以跌势为主，截至发稿报94.65美元。对于一只设计目标是长期围绕100美元面值交易的优先股而言，这种跌幅确实引发了市场关注。
一、STRC是什么？
据Strategy官网介绍，Stretch (STRC) 是 Strategy 公司的永续优先股，目前年股息率为 11.50%，按月以现金形式支付。STRC 的股息率每月调整，旨在鼓励股价围绕其 100 美元的面值进行交易，并降低价格波动。STRC 在纳斯达克上市，并可在大多数主流券商平台交易。
“优先”是指在分红和清算时，比普通股享有更高的优先权。STRC作为Strategy发行的优先股，它的地位是债券之下，普通股之上。具体而言，优先股的“优先”，可以体现在两个方面。首先是优先获得股息分红，优先股股东会比普通股股东先拿到分红，当利润不足时，优先股股东也会首先获得收益。其次，公司破产时可以优先获得赔偿，相比于普通股的完全拿不到本金，优先股可能拿回部分本金。
STRC本质上更像一个“高收益现金流产品”，而不是追求资本增值的成长股。很多投资者购买STRC的核心目的，是获得11%以上的收益率，而不是关注于股价是否上涨。
二、STRC近期为何脱锚？
1.BTC价格下跌
Strategy最大的资产就是比特币，与BTC价格高度绑定。5月下旬，加密市场整体出现明显回调：BTC价格已经从月内最高近8.2万美元左右下跌至截至发稿的6.43万美元左右，跌幅高达21.59%。
BTC从高位快速下跌导致风险资产遭抛售、Strategy相关产品同步承压。
2.来自竞争对手的压力
另一家比特币资产管理公司Strive Asset Management(ASST)则采取了不同的策略。该公司近期宣布，其永续优先证券SATA将每日派发股息。过去两周，SATA的价格一直稳定在100美元的票面价值附近，即使在比特币价格下跌的情况下，其股息收益率也保持在约13%。
过去三个月，Strive 的股价上涨了约 110%，而 MSTR 仅上涨了 12%，比特币也只上涨了 8%。这种分化表明，投资者可能更青睐 Strive 更稳健的资产负债表和收益率更高的优先股结构。
注：Strive原本是一家资产管理公司，成立于2022年，总部位于美国德州达拉斯。最初主要发行ETF基金，并以“股东价值最大化（shareholder value maximization）”理念闻名。从2025年开始，Strive发生了重大转型。开始模仿 Strategy 的模式——成为比特币储备公司、发优先股。
或许受Strive每日派息的启发，据公告显示，Strategy 建议将 STRC 的股息派发频率从每月一次调整为每半月一次。如果该提案获得批准并采纳，预计将缩短再投资滞后期，增强流动性与市场效率，并提升价格稳定性。
该提案需要 MSTR 和 STRC 两类股东共同投票表决，且只有两类股东均投票赞成才能通过。根据提案时间线，投票已于 4 月 28 日开始，将于 6 月 8 日的会议日结束。若提案获批，新节奏下的首次股权登记日为 6 月 30 日，首次派息日为 7 月 15 日。合资格投票的股东须在 4 月 17 日前持有股份。
3.技术性抛售
Strategy希望STRC长期维持在100美元附近。当STRC价格跌破100美元后，很多量化基金会认为市场正在质疑该产品定价机制。于是可能会出现诸如被动减仓、技术性止损、套利资金离场等问题，从而导致跌幅进一步扩大。
三、STRC是否存在违约风险？
目前还没有明显的违约风险。
首先，此前，投资者曾关注Strategy最终是否会出售比特币来偿还债务或支付股息，还是会继续利用证券发行筹集的资金来扩大其比特币持有量。Saylor在X发帖回应：“工作进展顺利”。
6月1日，Strategy创始人Michael Saylor确认，旗下永续优先股STRC股息率在2026年6月维持11.50%不变。STRC股息没有削减、暂停或违约，一切正常。
其次，Strategy仍拥有巨大比特币储备。Strategy凭借843,706枚BTC储备稳居BTC财库企业榜首，拥有的BTC数量占2100万枚总量的4.01%。在BTC没有长期崩盘且公司融资渠道未关闭的情况下，STRC现金流压力仍可控。
四、业内人士怎么看？
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福布斯指出：STRC于2025年7月上市，是当年美国规模最大的IPO，募资额达25.21亿美元，每月股息支出约为8000万至9000万美元。通过公开且有意地出售少量比特币来履行这些义务，Strategy向评级机构表明，该公司将优先股持有人视为优先债权人。这种信誉使STRC更具吸引力。对 STRC 的需求增加意味着筹集到更多资金，进而导致更多比特币被购买。
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Benchmark 分析师Mark Palmer指出：“现在，投资者应该将Strategy的比特币持有量视为优先股股息融资的可靠后备方案。”
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知名黄金支持者、加密货币仇视者 Peter Schiff 于 X 发文表示：“大多数 STRC 投资者最终可能会损失大部分资金，因为一旦 Michael Saylor 被迫取消股息派发，STRC 的价格最终将出现崩盘。届时，大量诉讼很可能会进一步加剧 Strategy（MSTR）所面临的问题。那些因误导性宣传而遭受损失的投资者，预计将通过法律途径寻求赔偿，以挽回自己的投资损失。”
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The Motley Fool认为：首先要关注STRC 的通货膨胀问题。通货膨胀会造成双重打击：它既会侵蚀你100美元股票的实际价值，也会降低你获得的股息价值。因此，你持有这只股票的时间越长，通货膨胀带来的问题就越严重。其次是Strategy 可以轻易削减或延迟派息，而不会出现传统的债务违约。因此，如果价格跌破面值，新股发行就会停止，届时你将持有一种收益低于最初宣传的资产，而且本金可能短期内甚至永远无法收回。
总结
STRC近期从100美元附近跌至94.65美元，主要影响因素包括比特币价格下跌、竞品影响、技术性抛售等。目前来看，STRC尚不存在违约风险，公司仍在按11.5%的水平支付股息，并持续将其作为核心融资工具。
